出品｜虎嗅交易破钞组作家｜柳柳

裁剪｜苗正卿

北京时辰 3 月 26 日，霸王茶姬认真公开向好意思国证券交游委员会（SEC）提交 IPO 招股书，规划在纳斯达克挂牌上市，其股票代码定为 CHA，即"茶"的拼音。花旗、摩根士丹利、中金和德相识银行担任承销商。

这是国内新茶饮品牌初度在好意思股冲击上市。招股书自大，2024 年全年，霸王茶姬 GMV（商品交游额）为 295 亿元，较上年加多 173%。2024 全年营收 124.05 亿元，净利润为 25.15 亿元，净利润率为 20.3%。截止 2024 年底，霸王茶姬公共门店数达到 6440 家，较上年加多 83%；小方法共有颠倒 1.77 亿名注册会员，2023 年还惟一 6940 万。

图片开头：霸王茶姬招股书

霸王茶姬首创东谈主、茶姬控股董事会主席、首席现实官张俊杰现年 30 岁，为茶姬控股大鼓动，抓有 A 类庸碌股 19.9%，抓有 B 类庸碌股 38.7%；现年 49 岁的尹登峰担任董事、首席运营官，抓股 7.1%。XVC 抓股 20.3%；琮碧秋实抓股 10.6%。

国内新茶饮品牌们，纷繁迎来上市时机，竞争日益加重。昔时半年内，古茗、蜜雪冰城已在港股上市。客岁，茶饮品牌茶百谈告捷上市。如若上市告捷，霸王茶姬，将成为继奈雪的茶、茶百谈、古茗、蜜雪冰城之后第五家上市的新茶饮公司。

不外，霸王茶姬，也在面对一定挑战和隐忧。

霸王茶姬是怎样获利的

2022 年和 2023 年全年，霸王茶姬营收照旧 4.92 亿元和 46.4 亿元，2024 年这一数字赶快增至 124.05 亿元。2022 年、2023 年和 2024 年，霸王茶姬净利润分辨为 -9070 万元、8.03 亿元以及 25.15 亿元，2023 年达成同比扭亏为盈，2024 年利润增长最高，达到 213.3%。

图片开头：霸王茶姬招股书

2024 年，霸王茶姬的净利润率为 20.3%，均处于行业当先水平。而凭据公开数据，蜜雪冰城和古茗在 2024 年前三季度的毛利率分辨为 32.4% 和 30.5%，净利率分辨为 18.7% 和 17.4%。

和星巴克相通，霸王茶姬在居品层面也实行大单品策略。招股书泄漏，2024 年，霸王茶姬中国市集（含中国香港）91% 的 GMV 来自 Tea Latte 即"原叶鲜奶茶"的销售。而在 2022、2023 年，"原叶鲜奶茶"也占据霸王茶姬七成以上的 GMV，分辨为 79% 和 87%。

图片开头：霸王茶姬招股书

2025 年，霸王茶姬推出里面称为"第二杯茶"的现萃系列居品，已率先在上海地区测试。举座来看，霸王茶姬的 Tea latte、Teaspresso、Teapuccino 居品线分辨对应于咖啡界限的拿铁、好意思式和卡布奇诺，在"伯牙绝弦"等 Tea latte 居品赢得市集认同之后，后续居品有望复制其告捷旅途。近期，霸王茶姬又在寰宇省会城市推出轻因系列新品。

营销层面，2022 年、2023 年、2024 年，霸王茶姬销售和营销用度分辨为 7360 万元、2.616 亿元和 11.089 亿元，分辨占当期总净收入的 15%、5.6% 和 8.9%。霸王茶姬在招股书中示意，2024 年，霸王茶姬销售及市集扩充开支的加多是由于告白用度加多东谈主民币 6.408 亿元，抓续擢升品牌著明度；工资用度加多东谈主民币 1.647 亿元，主如若由于销售及市集扩充职工东谈主数加多以及职工结构优化。

招股书提到，霸王茶姬主要通过向特准规划店（以下均称加盟店）提供居品销售和工作来获取净收入。绝大精深的净收入来自加盟店。2022 年、2023 年、2024 年，霸王茶姬来自加盟店的净收入分辨占总净收入的 83.5%、94.7% 和 93.8%。

霸王茶姬来自加盟店的净收入，一方面，是与门店供应和采购干系，霸王茶姬主要向加盟店供应原材料（如茶叶和乳成品）、包装材料，出售自动沏茶机、奶泡机和制冰机等门店斥地。另一方面，凭据不同加盟方法的条目，从加盟伙伴何处收取工作用度，主要包括出手特准规划费、基于功绩的月度特准权使用费过头年度品牌许可费。

2023 年、2024 年，霸王茶姬来自加盟店净收入的增长主要源于居品销售收入，收成于加盟店对原材料和包装材料等门店用品的强项需求。尤其是，从 2022 年到 2023 年，加盟店净收入从 4.103 亿元大幅增长 971.5% 至 43.959 亿元。

2024 年，霸王茶姬在中国向加盟茶楼销售的每杯茶所赢得的原材料和包装材料净收入总数增长了 1.3%，而 2023 年这一数字为 8.3%，主如若由于霸王茶姬升级了茶饮配方以擢升破钞者体验，从而导致部分门店用品价钱飞腾所致。"茶科技"规划，也在推动斥地销售的净收入从而达成收入显赫增长。

此外现金巴黎人娱乐城app平台，招股书裸露，2023 年来自加盟店收入的大幅增长，还归因于霸王茶姬减少了此前予以部分特准规划商的用度减免。这些减免步伐在 2022 年推出，旨在诱惑特准规划商并擢升品牌著明度，但在 2023 年其范围和进程均有所缩减。

截止 2024 年 12 月 31 日，霸王茶姬共有 6440 家门店。其中，6145 家是特准规划的加盟店，门店数占比高达 97%。398 家门店由霸王茶姬我方解决，包括 169 家直营门店和 229 家径直解决的加盟店。

2024 年，霸王茶姬在中国市集（含中国香港）的单店月均 GMV 为 51.2 万元，2023 年单店月均 GMV 为 48.27 万元，而 2022 年，这一数字照旧 17.75 万元。单店月均销量从 2022 年的 8981 杯增长 167.1%，达到 239889 杯。

一家霸王茶姬门店面积频繁在 60 至 80 平方米之间，里面可容纳约 20 位宾客。在批准开发某一处处所之前，霸王茶姬都会仔细审查该处所的东谈主口统计数据、交通便利性、可见度、车流量、临近住宅、零卖和交易设施的散布情况、竞争态势以及租借市集的动态等稠密身分。

频繁，霸王茶姬在仔细进修每一个潜在的选址时，会确保其位于当地社区行径的中心肠带，东谈主流量大，交易密度高，有信誉精熟的相邻田户，以过头他故意身分，包括都集旅游景点、大型写字楼或住宅区。霸王茶姬的大精深门店选址也都是在东谈主流量大的黄金地段，比如顶级购物中心的进出口或主要交易街沿线。

值得注意的是，岂论是直营店照旧加盟店，霸王茶姬的解决团队都会来负责决定每一家门店的选址。加盟店，由特准规划互助伙伴负责信托并漠视潜在店铺选址，但需经霸王茶姬解决团队批准。

2023 年和 2024 年，霸王茶姬的闭店率仅为 0.5% 和 1.5%。凭据公开数据，2024 年前 9 个月，古茗的闭店率颠倒 4.5%，蜜雪冰城的闭店率颠倒 2.8%。

依然需要新故事

在中国市集，霸王茶姬照旧笼罩到 34 个省级行政区中的 32 个，在高线城市的门店数目更多。在北上广深四个一线城市，门店达 696 家，在新一线和二线城市的门店达 3110 家，高于其在三四线城市的门店数目。这也意味着霸王茶姬在三四线过头下千里城市还具备一定空间增量。

招股书提到，本次公开召募的资金将部分用于科技参加和新品研发，还将用于扩大中国及外洋门店界限，构建外洋供应链汇聚等。

外洋市集也具备潜在增量。据艾瑞磋商（iRresearch）数据，2024 年公共茶饮市集界限达 4671 亿好意思元，瞻望到 2028 年将达到 6019 亿好意思元。到 2028 年，公共现制茶饮料市集瞻望将达到 1220 亿好意思元，2024 年至 2028 年的复合增长率为 18.9%。

截止 2024 年 12 月 31 日，在霸王茶姬 6440 家门店中，有 156 家门店位于外洋，6284 家门店位于中国。

霸王茶姬在 2019 年就进犯外洋市集。2019 年 8 月，霸王茶姬马来西亚首店开业，2024 年 8 月，霸王茶姬在新加坡三店都开。首店开业备受注意，前三天累计理睬东谈主数破万。截止 2024 年底，霸王茶姬在外洋笼罩地区包括马来西亚、新加坡、泰国。

出海也并非一蹴而成。霸王茶姬在招股书中提到，2024 岁首，霸王茶姬主动远离了其时在新加坡的通盘加盟店，过程战术治疗后，截止 2024 年 12 月 31 日，在新加坡的黄金地段聘任开 6 家直营门店。

现在，霸王茶姬照旧建造了两级仓库体系，包括中央仓库和区域仓库。2024 年，霸王茶姬在中国和外洋的物流老本占总交游额的比例不到 1%，库存盘活天数约为 5.3 天，在国内门店数目颠倒 1000 家的新型茶饮品牌中处于最低水平。而岂论直营照旧加盟店，霸王茶姬的门店运营智能化、自动补货都聘任调和的数字化校正和监管。

2025 年，霸王茶姬规划在中国和公共范围内新开 1000 至 1500 家门店。近期，霸王茶姬也将在好意思国洛杉矶落地北好意思市集的第一家门店。从 2024 年 12 月 31 日至招股书提交时截止，有 207 家新的霸王茶姬门店在中国及公共开业，另有 442 家门店正在筹备中。

虽然，霸王茶姬也在招股书中漠视了作陪门店增长会面对的风险。举例，门店层面的功绩已出手遵照浅近化的增长轨迹，这反馈在最近几个季度国内门店的月度 GMV 下落以及季度同店 GMV 增长延缓或下落—— 2024 年中国和外洋同店 GMV 的增长率为 2.7%，而 2023 年为 94.9%。

此外，霸王茶姬的规划功绩和增长策略与特准规划互助伙伴密切干系，而其对运营的适度有限。同期，霸王茶姬还提到了业务会受到季节性波动的影响等。频繁，在天气冰寒的季节，采购订单会减少，原材料的市集价钱及采购老本也会出现全年波动。