环球商业壁垒正以几十年来最快的速率上升。好意思国总统特朗普不断奉行大限制的新关税政策，这些政策已在欧洲、中国和加拿大激励一系列针对数以百计好意思国商品的瑕玷性步履。特朗普政府早在 2 月就放话称，要在 4 月 2 日奉行所谓的平等关税。特朗普还将这一天称为好意思国的"开脱日"。他商量采选两步走的姿色奉行平等关税步履，在对商业伙伴发起访问的同期，欺骗蹙迫权利先行征收关税。

好意思国商业政策更具破裂性的风险不断加多，给环球老本越来越剖析的信号。摄 / 金焱

跟着 4 月 2 日、好意思国肃肃启动"平等关税"的日子越来越近，好意思国商业政策更具破裂性的风险不断加多，给环球老本越来越剖析的信号，早期对特朗普再行掌权将利好老本市集的愿望和他所谓的"黄金时期"同样，齐是空中楼阁。环球投资者的困惑和不安照旧从热诚转为施行行径。

在好意思股资格了三周掌握暴风暴雨般的下降后，好意思股最晦气的低迷时候还未畴昔。标普指数市值挥发了 4 万亿好意思元。当地时辰 3 月 26 日白宫阐明将公布新汽车关税后，标普 500 指数和纳斯达克轮廓指数分散收跌 1.12% 和 2.04%，均跌离 3 月 5 日以来高位。小盘股指罗素 2000 收跌 1.03%，两连跌，纳斯达克 100 指数收跌 1.83%，斟酌纳斯达克 100 中科技股推崇的纳斯达克科技市值加权指数（NDXTMC）收跌 2.79%。好意思国科技股七巨头（Magnificent 7）指数收跌 2.81%，"特朗普关税输家"指数收跌 1.16%。

当地时辰 3 月 26 日，好意思国总统特朗普在白宫签署行政令，晓示对悉数入口汽车征收 25% 关税。有关步履将于 4 月 2 日收效。特朗普称，汽车关税将会是永远的。他默示，要是在好意思国制造汽车，则无需交纳关税。本日，白宫发言东谈主哈里森 · 菲尔兹默示，25% 关税的步履将适用于入口乘用车和轻型卡车，以及关键汽车零部件（发动机、变速箱、能源总成零部件和电气元件），必要时可加多对其他零部件的关税。

菲尔兹默示，在商务部长与海关和边境保护局协商之前，合适"好意思国 - 墨西哥 - 加拿大协定"（"好意思墨加协定"）的汽车零部件将接续免征关税。

3 月 26 日加拿大总理卡尼默示，加拿大将很快对好意思国新加征的汽车关税作出反馈，并可能采选瑕玷性关税。卡尼说，他确信很快就会与特朗往常话。卡尼说，特朗普晓示的汽车关税是对加拿大工东谈主的胜利攻击。

在 4 月 2 日新关税奉行前，当今好意思国的加权平均关税税率照旧进一步上升至 9.1%。特朗普准备将商业战升级到一个全新的水平，这可能激励更大限制瑕玷的风险。

瑞士洛桑海外管剪发展学院（IMD）商学院地缘政事与计策学讲解西蒙 · 埃弗内特（Simon Evenett）对《财经》 默示，东谈主们可能忽略的一个问题是，好意思国的入口税原本就很高。4 月 2 日行将成为宇宙商业的要紧日子，特朗普会奉行"平等关税"即所谓的"互惠关税"。要是仔细看宇宙商业组织（WTO）公布的好意思国官方关税疏漏会发现，在商业政策界限，15% 或更高的入口税被称为"关税岑岭"。在 WTO 列出的居品组中，只须 3 个居品组莫得达到关税岑岭。在悉数其他居品组中，比如橡胶、皮革和鞋类的最高关税为 56%。好意思国农居品的入口关税岑岭比制制品高。好意思国对饮料和香烟征收的最高入口税为 350%。在上一次环球商业谈判中，好意思国不得不花消酬酢老本将这些最高入口税保合手在如斯高水平——真实不错深信的是，好意思国会冷落镌汰其他商品的关税。简而言之，这一策略是拆西补东。

大大齐好意思国商界东谈主士对《财经》牢骚说，被好意思国视为要紧商业策略的"平等关税"，细节却并不齐备明晰。最新音问称，好意思国可能不会解释悉数的非关税壁垒，对非关税壁垒的决定将视具体情况而定。老本对特朗普除旧布新的商业政策只须选拔辩别。

3 月机构投资者正以有史以来最快的速率从好意思国股市撤资。围绕环球商业战经济影响的担忧进一步缩小了好意思国股市的流动性，加盛大盘波动。低流动性会推高交往员的投资组合对冲成本，同期扩大买入价和卖出价之间的价差。在更泛泛的市聚积，要是投资者无法在理思价位出售股票，迫使他们汲取更晦气的价钱，可能会放大股市跌势。

德意识银行汇编的数据自满，以最活跃合约斟酌的标普 500 指数期货的流动性处于两年低点。与此同期，花旗集团的流动性指数五日迁移均线也耽搁在两年低点近邻。多年来好意思股流动性一直鄙人降，这两项广受眷注的流动性方针标明，关税担忧带来了全新的问题 。总部位于拉斯维加斯的 Bright Trading 首席运营官罗布 · 弗里森（Rob Friesen）称，关税担忧加重了个股波动，因此每当波动率飙升时算法交往启动后，齐会嗅觉我方被碾压了。

高盛首席经济学家扬 · 哈丘斯最近将本年好意思国的经济增长预期从 2.4% 大幅下调至 1.7%。他默示，下调经济增长预期的原因是对商业政策的出路变得悲不雅。摩根大通首席环球经济学家布鲁斯 · 卡斯曼默示对好意思国经济高度担忧，预测本年好意思国经济衰败的概率约为 40%，自满高于年头预测的 30%。前好意思国财长萨默斯本月默示，好意思国经济堕入衰败的可能性照旧接近 50%，并指出，本年年头真实莫得东谈主合计衰败有本色性的可能性。

不仅是好意思国。欧洲钞票管理公司也忙于更新其在好意思国的投资的框架，并加速分析政策变化对市集的影响。日前，丹麦养老基金 Akademiker Pension 晓示将特斯拉列入投资黑名单。该基金当今管理着开首 200 亿好意思元的钞票，且正在抛售其合手有的剩余 200 股特斯拉股票。该机构此前一度合手有约 4500 万好意思元特斯拉股票。该公司刚刚将谈富环球投资管理公司从 31 亿好意思元的配额中剔除。法国兴业银行好意思股策略主宰卡布拉（Manish Kabra）默示："市集越来越眷注特朗普政策对经济增长的影响。关税步履和政府遵循部门的裁人齐在加重不笃定性。"

诚然数据提供商 VandaTrack 称，2025 年散户投资者对好意思国股票和 ETF 的净流入已达 670 亿好意思元，仅略低于 2024 年四季度的 710 亿好意思元。但这并不是一个好风物。个东谈主投资者泛泛使用的平台盈透证券 （Interactive Brokers）的首席市集策略师史蒂夫 · 索斯尼克（Steve Sosnick）默示："在畴昔五年中的四年里，买入下降基本上是一种万无一失的策略，永远以来后果显耀的作念法会让东谈主习气性地坚合手下去。"但时时概念是，散户大举插足而机构投资大举撤出时时是陌生的前奏。

一些经济学家和历史学家默示，近期的一系列举措标明，环球可能正走向 1930 年的好意思国《斯姆特 - 霍利关税法》（Smoot-Hawley Tariff Act）以来限制最大、范围最广的保护主见行径激增时期。该法曾激励了一场环球性商业倒退，那时列国纷纷竖起关税壁垒，这一商业倒退一直合手续到二战为止后。经济学家合计，宇宙不会走向近似 20 世纪 30 年代的大陌生，也不会重演阿谁十年环球商业崩溃的场地。环球平均关税税率仍远低于 20 世纪 30 年代和 40 年代。

环球可能正走向 1930 年的好意思国《斯姆特 - 霍利关税法》（Smoot-Hawley Tariff Act）以来限制最大、范围最广的保护主见行径激增时期。摄 / 金焱

与此同期，机构投资者对欧元区股票的设立比例达到三年多以来的最高水平。凭据好意思银证券近日发布的亚洲基金司理访问论说，从钞票设立偏好来看，中国市集跃升至亚洲第二，50% 的机构投资者运转建仓中国钞票。高盛称，在本年中国股市上升约 20% 之后，预测还会有更多基本面驱动的上升，不外重申牛市可能因事件风险和赚钱回吐压力而放缓。大大齐投资者招供中国东谈主工智能叙事是游戏法例改造者，尽管关于东谈主工智能潜在获益的问题和争论照旧浮出水面。预测东谈主工智能的泛泛应用将会在将来十年每年普及中国每股收益 2.5%，并带来潜在的开首 2000 亿好意思元的投资组合股金流入。环球基金有能源重返中国，但好意思国政策风险仍是制肘。

本文来自微信公众号：财经杂志冰球突破九五至尊app(中国)官方网站，作家：金焱（发自华盛顿），剪辑：苏琦，责编：王祎